ETF逐步登场，2021年比特币加速进入传统世界

4月14日晚，万众瞩目的Coinbase正式登陆纳斯达克，开盘暴涨70%，市值一度逼近1000亿美元大关。 2020年以来业内最受关注的事件，Coinbase的上市无疑是2021年加密世界最大的事件之一。

同时，自2月以来，加拿大监管机构相继批准发行两只比特币ETF，这也拉开了加密世界的新序幕。

比特币ETF 2021会迎来上市浪潮吗？

自2013年Winklevoss兄弟首次开通比特币ETF以来，9年来不同机构每年都提交比特币ETF申请，但无一例外都以失败告终（或被美国SEC拒绝，或主动撤销），甚至成为了“来年的咒语”。

终于在 2021 年 2 月 18 日，这个“魔力”被加拿大目的投资公司打破，推出了全球首只比特币 ETF，目的比特币 ETF，并在多伦多证券平台上市。上市首日交易量就达到近4亿美元，可见市场对比特币ETF的期待。

根据 Glassnode 数据比特币基金GBTC，截至 2021 年 4 月 10 日，加拿大目的比特币 ETF 持有的比特币数量已达到 17,013 个，增长速度惊人。

而在Purpose比特币ETF推出后的第二天，加拿大资产管理公司Evolve Funds Group就推出了第二只比特币ETF，然而，最受市场关注的无疑是SEC对美国比特币ETF的申请。在加拿大批准一系列比特币ETF后，近期美国ETF申请数量也开始呈现明显上升趋势。

目前，来自 VanEck、NYDIG、Valkyrie、Simplify、Anthony Scaramucci 的对冲基金 SkyBridge Capital 和 Fidelity 的子公司 FD Funds Management 等金融公司的比特币 ETF 正在等待批准。

虽然 Grayscale 此前在 SEC 的文件中确认，它还打算将其比特币信托 (GBTC) 转换为平台交易基金 (ETF)，但转换的时间将取决于监管环境，“这只是一个问题在 GBTC 变成 ETF 之前的时间。”

当然，自2013年Winklevoss兄弟首次向美国证券交易委员会（SEC）提交比特币ETF申请以来，SEC至今尚未批准任何公司的申请，谁能赢得“全美第一” 比特币 ETF 的头把交椅”仍未确定。

（美国）比特币ETF申请不完全算GBTC（准比特币ETF）的负溢价会去哪里？

但从一定程度上来说，作为帮助投资者管理加密资产的合规信托机构，2020年的灰度比特币信托（GBTC）实际上扮演着“准比特币ETF”的角色。

因为在 2020 年之前，市场普遍预期，一旦比特币 ETF 通过，将彻底打开传统主流投资者投资加密货币的途径，并可能推动比特币等被华尔街大规模接受，使得加密货币资产配置获得更广泛的认可。

然而，期间连连被拒，让市场预期变得麻木，2020年的灰度蓦然浮现，居然接过了“比特币ETF”的大棒：

灰度资产管理规模从 2020 年初的 21 亿美元增长到近乎惊人的规模，到 2020 年底已突破 200 亿美元，一年增长 10 倍，成为举足轻重的参与者在加密世界中几乎相当于一个“准比特币ETF”。

截至 4 月 16 日，Grayscale 管理的加密货币信托资产总规模已达 502 亿美元，约为 Purpose Bitcoin ETF 规模的 40 倍。

灰度下的GBTC等加密信托也可以直接在美国二级市场交易，目前没有明确的退出机制：灰度比特币信托GBTC不支持股票赎回，也就是说一旦认购了比特币信托，那么它永远无法兑换比特币，只能通过出售二级市场持有的GBTC获利。

也就是说，它的卖压只会出现在二级市场（股票市场），这不仅使得灰度信托的规模不断增长，同时也降低了加密市场的卖压。这无疑有助于稳定币价。

所以灰度确实相当于一个不可赎回的“比特币ETF”。正因为如此比特币基金GBTC，GBTC 和比特币之间的套利通道是单向的，而且 GBTC 自推出以来，也一直比比特币有（正）溢价。

然而，自2月18日Purpose比特币ETF上市以来，GBTC的正溢价持续下降，22日进入负溢价区间，而4月16日GBTC最新数据为负溢价—— 12.02%。

GBTC溢价的消失在一定程度上表明GBTC投资者在ETF渠道丰富的同时寻求退出，这也是ETF推出最直接的影响。

由于负溢价，GBTC等加密信托产品的负溢价可能不会直接影响加密二级市场的现货价格。在此期间，比特币价格继续一路上涨，一度突破6万美元。从另一个角度也可以证明两者之间没有直接的正相关关系：

虽然GBTC和ETHE（以太坊信托）有负溢价，LTCN（莱特币信托）和BCHG（BCH信托）却一直保持着高溢价——BCHG为270%，LTCN更是高达935%！尽管如此，股票市场的高溢价对加密二级市场的影响有限，目前BCH和LTC的表现并不太亮。

在一个大V看来，目前GBTC的负溢价对于对冲基金来说是一笔非常划算的交易。一是可以买入期货，对冲期货，赚取期货溢价；二是押注GBTC转账成功。成为ETF后赎回BTC，虽然可能需要几年的时间，但对于上百亿的资金来说，小赌一把还是值得的。

而近日，刚刚拥有483亿美元资产规模的多策略对冲基金Millennium Management在3月下旬宣布收购Grayscale的GBTC股票，但并未透露具体金额。

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目前，灰度在短期内势必会受到比特币ETF的影响，但从长远来看，它将帮助市场和投资者有更多的渠道来了解和进入加密市场，所以不用担心关于这个太多了。多关注市场情绪或者长期看观众水平就好了。

监管机构可能是今年最大的行业“灰犀牛”

除了制度因素外，监管的影响也逐渐显现。自去年底和今年年初以来，有关监管机构的新闻明显增多。

首先，SEC 于 12 月 22 日起诉 Ripple 及其高管非法发行证券违反证券法：自 2013 年以来，超过 146 亿 Ripple 以未注册的方式出售，价值 1 3.8 亿美元。

美国证券交易委员会随后向加密货币对冲基金 Virgil Capital 发出资产冻结令，指责基金创始人秦误导投资者将资金投资于一种从平台之间的价格差异中学习的加密算法，该算法用于分割 RenVM “暗节点”网络来处理跨链交易订单。

特别是4月15日，当Gary Gensler正式通过参议院投票，成为美国SEC新任主席时，Gary Gensler一直对加密货币领域保持高度关注，甚至在任教期间开启了区块链和加密货币相关课程。

加里·根斯勒以其履历中的强硬战术而闻名。他曾在一次会议上表示，比特币、以太坊、瑞波币都是证券，瑞波币是非法的。对于监管者的态度来说尤其如此。加密世界的监管方向无疑是一个关键因素。

美联储主席鲍威尔相对温和，认为以比特币为代表的私人加密货币更适合投机，更像是黄金而非美元的替代品。

同时，美联储前主席、现任美国财政部长耶伦也曾公开表示，使用比特币进行交易是一种“效率极低的方式”，这些平台消耗的能源惊人.

所以她也同意比特币仍然是一种“高度投机性的资产”，虽然它可能会带来更快、更便宜的支付体验，“但有很多问题需要深入研究，主要包括防伪货币。洗钱和消费者保护。”